九阳股份(002242.CN)

家用电器行业:中报行业触底回升,期待持续复苏,维持“持有”评级

时间:20-09-08 18:33    来源:格隆汇

机构:广发证券

评级:持有

核心观点:

投资建议:中报行业触底回升,期待持续舒服。受疫情冲击,家电行业整体数据回落。根据 53 家家电上市公司数据,家电行业 2020H1 营业总收入 5382 亿元,同比下降 13%,增速相较 2019H1 下滑 17pct,归 母净利润 330 亿元,同比下滑 29.9%,增速相较 2019H1 下滑 42pct。毛利率 22.5%(YoY-2.7pct),净利率 6.1%(YoY-1.5pct),盈利能力有所下滑。

小家电板块表现突出,白电、厨电所受影响较大,期待后期回暖。小家电 2020H1 实现营业总收入 YoY-4.3%,归母净利润(剔除异常公司)YoY-5.8%,线上占比高、无需安装等特点使得其板块中受影响最小;白电行业 2020H1 营业总收入 YoY-12.0%,归母净利润(剔除异常公司)YoY-33.5%,后续随价格战趋缓、新能效落地有望量价齐升;黑电行业 2020 年 H1 实现营业总收入 YoY-16.8%,归母净利润(剔除异常公司)YoY-9.6%,主要由于面板价格持续回落;厨电行业 2020 年H1 实现营业总收入 YoY -21.1%,归母净利润 YoY -21.9%,主要受地产销售不景气的影响。展望下半年,疫情影响趋弱、地产复苏,白电、厨电等板块有望持续复苏,小家电有望继续受益消费升级。

基于此,我们建议关注业绩持续改善,长期竞争力显著的白电龙头:美的集团、海尔智家、格力电器;受消费升级和新渠道快速增长的小家电龙头:新宝股份、九阳股份(002242)、小熊电器。

一周行情回顾(2020.8.24-2020.8.30)沪深 300 指数本周跌幅为 1.5%,家电板块表现处于全行业中下游水平,下跌 1.8%,其中白电指数下跌1.2%,视听器材指数下跌 1.8%。 

2020W35(2020.8.24-2020.8.30)白电厨电主要品类线上线下数据

1.空调:线下销量 YoY-12.6%(环比-42.5pct),线上销量 YoY+41.9%(环比-70.1pct)。

2.冰箱:线下销量 YoY-23.7%(环比-38.4pct),线上销量 YoY+29.8%(环比-56.1pct)。

3.洗衣机:线下销量 YoY-25.7%(环比-43.3pct),线上销量YoY+15.0%(环比-47.1pct)。

4.油烟机:线下销量 YoY-10.9%(环比-25.0pct),线上销量YoY+43.8%(环比-26.0pct)。

原材料价格及汇率变动:本周铜、铝、冷轧板卷价格上涨,布伦特原油期货价格下跌;本周人民币兑美元贬值

风险提示:原材料价格大幅上涨;汇率大幅波动;行业需求趋弱。