移动版

A股家电行业点评:配置小家电,在机构抱团消费股之后

发布时间:2017-04-24    研究机构:招商证券

投资思考:配置小家电,在抱团消费之后。家电板块Q1表现高光,机构持仓与收益率均位居市场最前列。消费抱团行情既成事实,如何继续布局配置家电股一时陷入两难。小家电龙头是当前具有较好的风险收益配比的选择:1,与地产周期的弱相关性; 2,相对确信的永续增长特质(可持续跑赢通胀); 3,中国社会消费升级最直接的受益者; 4,估值仍处于相对合理区间。建议重点配置苏泊尔,配置九阳股份(002242),关注新宝股份,飞科电器和莱克电气。

如何看待和评估消费抱团行情?据Wind,Q1家电板块收益率11.1%基金持仓5.9%,分别是市场第2和第5位。看好消费的长期逻辑在于中国经济社会逐步由投资驱动向消费和科技创新驱动转型;短期支撑则来自于三方面:1,Q1地产景气的超预期; 2,中小创板块盈利的羸弱和壳价值的覆灭,金融监管的从严以及周期股盈利的不稳定; 3,宏观与政策环境的不确定,消费品的“确定性溢价”。但市场环境动态变化,当前的支撑因素也有可能成为远期的不确定性。小家电板块是具有相对“避险性质”的消费品细分子行业。

漂亮50的真谛是永续增长。考量同比增速,空调等家电品类2017年的景气盛况空前;宽泛的审视生命周期,稳定永续(持续跑赢通胀)则是品牌消费品龙头的价值所在。相对欧美日本,中国小家电市场的空间十分广阔(户均保有量相当于海外市场的1/3)并且由于具有需求创造属性,小家电的长期前景也较为乐观。中性预期苏泊尔可以维持5-8年的两位数盈利增长。

品牌炊具和小家电将持续受益于消费升级和零售渠道的结构变化。消费结构和终端渠道(KA商超网购等日渐成为主导)的变化,将使得品牌企业具有更多的优势。据中怡康,美的苏泊尔九阳等品牌在5-10个小家电品类占据销量前三名。IH电饭煲的兴起,均价已从4年前不足300元提升至如今的近千元。

苏泊尔2017Q1季报表现强劲。公司一季度营收39.47亿元同比+26%净利润3.66亿元+33%。驱动因素是出口复苏(由负贡献转为正贡献,估计2016Q1-20%H1-10%2016全年持平)以及内销受益于品类扩张和消费升级带来的强劲增长。预计2017全年将保持25%的盈利增长。

风险提示:新品推广低于预期、行业竞争加剧。

申请时请注明股票名称