九阳股份(002242.CN)

九阳股份(002242):核心品类领先地位不断巩固

时间:19-11-01 00:00    来源:兴业证券

九阳股份(002242)公布2019 年三季报,报告期内营业总收入20.68 亿元/+14.98%,归母净利润2.12 亿元/+6.35%,毛利率32.35%/+1.23pp.,净利率10.04%/-0.71pp.,销售费用率13.32%/-0.91pp.,管理费用率4.60%/+1.18pp.,财务费用率-0.13%/+0.66pp.。

产品方面九阳的核心品类增速超出行业平均。九阳第三季度收入同比增长15%,连续三个季度同比增速在15%上下,超过行业增速。九阳的主业豆浆机业务实现了连续四个季度正增长,报告期内另一主业破壁机业务实现20%以上增长,九阳在豆浆机和破壁机领域的领先地位进一步得到巩固。

九阳的电饭煲和营养煲在线上不断突破,结构中高端类占到自身双煲的三成以上,在行业平稳的环境下,双煲实现了大个位数的同比增长。

渠道方面九阳不断巩固自身优势。从线上和线下来看,线上前三季度实现20%以上增长,线下前三季度实现大个位数增长。线上借助产品自身高品质和年轻化,以及借助明星和网红的灵活推广,在主要电商平台的市占率和销量都稳步提升。线下在做新零售,在shopping mall 中深入开店推广,推广线上和线下的互联互通,获得一定的突破。

盈利预测与投资建议:去年受阻于豆浆机需求低迷和公司渠道优化,收入增速较弱,今年过去三个季度已经连续证明公司调整卓有成效,在核心业务领域豆浆机、料理机、电饭煲和营养煲均巩固自身优势地位,未来我们依然看好公司产品的结构化持续升级,巩固优势地位。预计2019-2021 年EPS 分别为1.09、1.24 和1.40 元,维持“审慎增持”评级。

风险提示:消费整体收缩明显,产品推广不及预期,渠道扩张碰到困境