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九阳股份(002242):新品上市 盈利能力提升

发布时间:2019-11-01    研究机构:安信证券

事件:九阳股份(002242)公布2019 年三季报。公司2019 年1~9 月实现收入62.5 亿元,YoY+15.0%;实现业绩6.2 亿元,YoY+8.5%。折算2019Q3 单季度实现收入20.7 亿元,YoY+15.0%;实现业绩2.1 亿元,YoY+6.4%。我们认为,九阳股份经营稳健,产品结构逐步优化,看好公司长期发展。

Q3 收入保持快速增长:今年以来,公司已连续三个季度实现收入15%的增长,我们认为,九阳经营改善的原因为:1)渠道调整逐步显效,推算2019年1~9 月,公司线下销售为正增长。2)破壁料理机销售快速增长,估算2019Q3公司破壁料理机收入增速约为20%。我们分析,考虑到公司积极推进渠道下沉、拓展新品类,预计九阳未来收入端有望保持快速增长。

产品结构调整,毛利率改善:根据公告,九阳2019Q3 单季度毛利率为32.4%,同比+1.2pct。我们认为,Q3 公司推出新品,加之原材料价格较低,盈利能力得到了提升。根据公告,2019Q3 九阳推出了“不用手洗破壁机”Y1、蒸汽饭煲S3 等新品,取得一定销售成绩。

Q3 经营性现金流大幅增长:2019Q3 公司经营性现金流量净额为7.5 亿元,同比增加5.6 亿元。我们认为,Q3 九阳现金流有所增长,主要因销售商品、提供劳务收到的现金较上年增加8.5 亿元。另外,公司对上游供应商议价能力上升,三季度末,九阳应付票据与应付账款总额同比上升8.8 亿元。

投资建议:九阳积极拓展产品品类,优化产品结构,盈利能力有望改善,我们预期公司未来业绩或将保持快速增长。我们预计公司2019 年~2020 年的EPS 分别为1.08/1.21 元,首次覆盖给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为26.62 元,对应2020 年22 倍动态市盈率。

风险提示:原材料价格可能大幅上涨,汇率波动的风险

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