九阳股份(002242.CN)

九阳股份(002242)季报点评:创新升级 收入维持双位数增长

时间:19-10-31 00:00    来源:华泰证券

收入增长表现亮眼,维持“买入”评级

公司披露2019 年三季报,2019Q1-Q3 公司实现营业收入62.55 亿元,同比+15.02%,归母净利润6.18 亿元,同比+8.54%,其中,2019Q3 单季,公司实现营业收入20.68 亿元,同比+14.98%,归母净利润2.12 亿元,同比+6.35%,整体增速符合我们的预期。公司收入增长表现亮眼,各优势产品均保持较快增速,新品及海外业务新增长动能有望持续。我们预测公司2019-2021 年EPS 为1.12、1.30、1.50 元,维持公司“买入”评级。

需求态势积极,收入有望延续较快增长

2019Q1-Q3 公司实现营业收入62.55 亿元,同比+15.02%,2019Q3 单季,公司实现营业收入20.68 亿元,同比+14.98%。在过去的2-3 年中,公司内销通过渠道调整、品类多元化,积极完善立体化的渠道网络,并通过精品战略分享小家电品质需求增长,已经进入良性发展周期,优势品类有望保持优秀表现,同时随着公司与Shark 的协同发展,海外代工业务也有望成为公司收入重要增量。

Q3 毛利率回升,同比+1.23pct

公司2019Q1-Q3 实现毛利率32.34%,同比-0.06pct。其中,2019Q3 单季,公司毛利率为32.35%,同比+1.23pct。在公司内外销结构调整的情况下,盈利能力短期受到人民币汇率波动与原材料成本变化影响加大,中长期趋势上看,公司内销产品精品升级,品牌调性提升有望带动毛利率上行。

Q1-Q3 期间费用率下降,其中销售费用率同比-2.01PCT2019Q1-Q3 公司整体期间费用率为21.65%,同比-1.25pct(Q3 单季同比+0.12pct)。其中,由于去年同期世界杯营销费用基数较高,销售费用率降至14.32%,同比-2.01PCT(Q3 单季销售费用率同比-0.91PCT)。研发费用率达3.37%,同比-0.19PCT。而Q3 由于股权激励摊销增加,管理费用率为4.07%,同比+0.77PCT。财务费用为-697.9 万元,由于汇兑损益增加。同时由于去年同期处理子公司资产带来了一次性投资收益约0.77 亿元,导致非经常性收益基数较高。综上,2019Q1-Q3 公司实现归母净利润6.18亿元,同比+8.54%。

进入良性发展周期,收入增长动能有望保持

我们预测公司2019-2021 年EPS 为1.12、1.30、1.50 元,截止2019 年10 月30 日,可比行业2019 年平均PE 23x,对比行业基准,公司作为A股厨房小家电龙头公司,新品储备领先、爆款推进顺利,带动产品结构持续优化。同时渠道改造效果已显,店铺持续升级改造,有望享受小家电行业需求普及以及中高端新品提速红利。认可给予公司2019 年23.0-25.0xPE,对应目标价格25.76~27.95 元,维持“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧。原材料等价格不利波动。新品推广不及预期。