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九阳股份(002242):核心品类优势扩大 海外协同增厚业绩

发布时间:2019-10-31    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

18 年非经常性收益高基数令19Q3 业绩低于预期,产品创新和渠道改善共振,带来公司经营改善,公司业绩重回稳健增长周期,增持。

投资要点:

下调盈利预测,维持目标价,增持。产品创新和渠道改善共振带来公司经营改善,公司业绩步入稳健增长周期。18 年非经常性收益高基数令19Q3业绩低于预期,下调19-20 年EPS 为1.06/1.22 元(同比-5%/-2%),维持21 年EPS1.36 元,维持目标价25.10 元,对应19 年23.7xPE,增持。

18 年非经常性收益较多使得19Q3 业绩低于此前预期。19Q1-Q3 公司营收62.55 亿元(+15.0%),归母净利润6.18 亿元(+8.5%),扣非归母净利润5.83 亿元(+25.2%),毛利率32.3%(-0.1pct),净利率9.9%(-0.6pct),扣非净利率9.3%(+0.8pct)。2019Q3 公司营收20.68 亿元(+15.0 %),归母净利润2.12 亿元(+6.4%),扣非归母净利润2.05 亿元(+18.7%),毛利率32.3%(+1.2pct),净利率10.2%(-0.8pct),扣非净利率9.9%(+0.3pct)破壁机、豆浆机等优势品类表现亮眼,整体经营表现稳健。19Q3 破壁机增长超20%成公司最大成长动能,豆浆机凭产品升级实现小幅增长,蒸汽饭煲等电热新品在19Q3 发布带来双煲产品内销大个位数增长。19Q3SharkNinja 出口部分订单贡献收入增量约1 亿元。于此同时销售/管理/研发/财务费用率分别-0.9/+1.2/-0.8/+0.7pct。

产品持续创新打开成长空间,SharkNinja 协同发展增厚业绩。公司遵循产品创新、品牌年轻化、拓展环境类电器的策略,新品持续推出有望开启新一轮增长。九阳为SharkNinja 厨房小家电品类提供产品支持进展顺利,2019 全年关联交易金额有望超过年初预计的4.5 亿元。

核心风险:国内需求不及预期;新产品推出不及预期。

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