九阳股份(002242.CN)

九阳股份(002242):3Q19增长继续受益于协同效应、产品创新

时间:19-10-30 00:00    来源:中国国际金融

3Q19 业绩符合我们预期

公司公布3Q19业绩:1-3Q19 营业收入62.55 亿元,同比增长15.0%;归母净利润6.18 亿元,同比增长8.5%;扣非后归母净利润5.83亿元,同比增长25.2%;对应每股盈利0.81 元。其中,3Q19 营业收入20.68 亿元,同比增长15.0%;归母净利润2.12 亿元,同比增长6.35%。考虑到3Q19 营业利润同比增长17%,和营收增速匹配,公司业绩符合预期。

财务分析:1)3Q19 毛利率32.3%,同比提高1.2ppt。剔除出口业务影响,预计内销毛利率提升更多。2)销售费用控制较好;管理费用受到股权激励摊销增加影响,增长较快。3)1Q-3Q19 经营性净现金流9.22 亿元,同比+120%,较去年同期明显改善。

公司连续4 个季度营收增速较高,主要驱动力:1)公司和Sharkninja协同效应良好。2H18/1H19 Foodi 出货1.88 亿/2.6 亿,我们预计3Q19 出货额约1 亿。2)合资公司Sharkninja 中国公司业务开拓,引入蒸汽拖把、Shark 随手吸等产品。3)免清洗破壁豆浆机、静音破壁机、无涂层蒸汽饭煲等高端产品影响力扩大,带动豆浆机、料理机、电饭煲销售改善。4)销售、营销方式不断升级,ShoppingMall 中开设“九阳之家”;网红李佳琦带货;Tmall 官方旗舰店直营等贴近市场变化的销售、营销方式改善终端零售。

发展趋势

九阳通过产品创新、渠道创新以及和Sharkninja 协同效应带动业绩增长的驱动力具有可持续性。

盈利预测与估值

维持2019/2020 年EPS 预测1.11 元/1.28 元。当前股价对应2019/2020 年18.9 倍/16.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级和28.00元目标价,对应25.3 倍2019 年市盈率和21.8 倍2020 年市盈率,较当前股价有33.7%的上行空间。

风险

市场需求波动风险;品牌竞争风险。