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九阳股份(002242):两个中长期增长点逐渐明朗

发布时间:2019-12-29    研究机构:光大证券

  两个中长期增长点逐渐明朗

  2017 年以来,九阳陆续在“价值登高”战略、经销商团队梳理、新零售模式探索、SharkNinja 的协同发展等多个方面做了探索,并在2019 年初将组织架构调整为BU 制。还原季度间波动,九阳收入增速已经连续6 个季度实现双位数增长。根据我们的跟踪,公司有两个中长期增长点有望支撑公司延续较快增长,值得关注。

  创新的SKY 系列提升中高端市场竞争力

  2019 年公司主打的SKY 系列都有不错的差异化卖点,但除了豆浆机K1S 份额不错外,蒸汽饭煲和破壁机的份额表现一般,和超高端的小众定位应该有一定关系。

  九阳在19Q3 分别推出了对应的中端型号,切入主流的中高端价位段。

  SKY 的中端型号上市仅2-3 个月,无人清洗破壁机零售量总份额从1.2%上升到9.1%,免清洗豆浆机份额从3.5%上升至8.4%,效果不错,随着产品结构的优化,预计食品加工机的收入增速和盈利能力也将稳步提升。

  和“兄弟公司”SharkNinja 的协同成长

  2017 年9 月底,九阳大股东收购美国小家电龙头SharkNinja,经过磨合,九阳和SharkNinja 的协同成长路径初见端倪。

  销售协同:背靠Shark 杀入中国清洁电器市场。九阳负责SharkNinja在中国的销售运营,有强大的研发团队持续输送产品,加之九阳股份(002242)的销售运营经验,SharkNinja 有希望在中国清洁电器市场占据一席之地。

  研发协同:九阳为Ninja 厨房电器提供研发支持。2018 年,九阳设计的Ninja Foodi 系列广受欢迎,2018 年关联交易出口即达到1.9 亿元,2019 年关联交易出口预计达到4.5 亿元。Ninja 旗下品类较为单一,九阳提供研发支持,加快Ninja 品类扩张,出口将成为九阳可观的收入增量。

  投资建议

  将两个中长期增长点体现到盈利预测,维持2019 年EPS 预测为1.07元,上调2020-21 年EPS 预测为1.26/1.45 元(原预测为1.24/1.41 元),对应PE 为21/18/16 倍,公司现金分红率始终保持在80%以上,对应股息率4%左右,叠加可见成长,预期收益率具备吸引力,维持“买入”评级。

  风险提示:1、国内市场竞争加剧;2、新品牌本土化较慢。

申请时请注明股票名称