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九阳股份(002242):高端厨房产品占比高 疫情带动蒸汽拖把热销

发布时间:2020-02-16    研究机构:中国国际金融

公司近况

我们跟踪了公司近期零售数据监测。

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高端厨电产品占比高:1)九阳推出的自动清洗系列产品获得消费者认同,在高端豆浆机、破壁料理机市场占据领先优势,带动九阳零售均价明显高于竞争对手。例如淘数据显示,4Q19 九阳官方旗舰店、苏泊尔官方旗舰店、美的生活电器旗舰店销售均价分别为478 元、336 元、150 元。2)九阳的销售结构中高端产品占比明显高于竞争对手。淘数据显示,4Q19 九阳官方旗舰店单价900元以上的产品销量占比达到22%,苏泊尔官方旗舰店、美的生活电器旗舰店这一比例分别为4%、0.4%。

电商直营快速推进:2019 年初,九阳开始经营直营线上旗舰店:

“九阳官方旗舰店”。4Q19 公司直营的九阳官方旗舰店销售额超过原经销商开设的“九阳厨房电器旗舰店”。线上渠道由代理向直营切换完成,公司对线上渠道的把控能力加强协同效应继续发挥作用:1)对SharkNinja 供应的Foodi 系列厨房小家电品类扩张,继续成为重要的增长点。2)合资公司SharkNinja中国引入蒸汽拖把、随手吸产品实现超预期的发展。2018 年SharkNinjia 中国向SharkNinja 采购产品2300 万元,2019 年原计划采购6000 万元,但因为销售超预期,采购额上调至9500 万元。

疫情带动蒸汽拖把销售:1)小家电线上购物更方便(线上渠道占零售市场50%),我们预计疫情管控期间小家电受到的影响较小。

2)Shark 蒸汽拖把销售好。AVC 数据,在蒸汽拖把市场,Shark 4Q19线下、线上零售额占比分别达到35%、17%,线下份额第一,线上份额仅次于博宝特。3)近期疫情影响下家庭清洁消毒需求增长,1 月20 日~2 月9 日蒸汽拖把线上零售额同比大幅增长1588%,增速相比2019 全年(同比+503%)明显提升。

估值建议

暂不考虑疫情影响,我们维持2019/2020 年EPS 预测1.11、1.28元,引入2021 年EPS 预测1.43 元。维持跑赢行业评级,由于换年估值切换,上调目标价19%至33.35 元,对应30x/26x 2019/20e P/E,对比当前股价涨幅空间15%。当前股价对应26x/23x 2019/20e P/E。

风险

市场竞争风险;疫情负面影响超预期。

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