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九阳股份(002242):持续五个季度收入双位数增长 期待SHARK国内发展

发布时间:2020-03-02    研究机构:海通证券

公司发布19 年年度业绩快报,收入、归母净利润同比增长14.5%和9.2%。

公司2019 年实现营业总收入93.5 亿元,同比+14.5%;归母净利润8.2 亿元,同比+9.2%。其中19Q4 单季营业总收入31.0 亿元,同比+13.4%;归母净利润2.1 亿元,同比+11.4%。

内销稳健增长,豆浆机业务均价份额双升,产品创新效果显现,毛利率提升明显。分内外销来看,按照公司年初关联交易指引,我们估计公司全年实现6 亿元左右外销收入,进而我们估计内销收入增速超过10%。从中怡康数据上来看,公司明星品类豆浆机均价份额双升,19 年前11 月公司豆浆机销量份额提升6.6pct 至70%,销售额份额提升8pct 至80%,均价提升11%,得益于产品结构持续优化等因素,公司2019 年毛利率同比提升0.47pct 至32.6%,公司产品创新效果显现。

Shark 蒸汽拖把表现亮眼,期待2020 年更多收入贡献。九阳股份(002242)引入Shark品牌将公司业务拓展至家居清洁电器领域,Shark 品牌在中国拓展顺利。

Shark 品牌目前在中国销售的产品主要有吸尘器和蒸汽拖把两大品类,其中蒸汽拖把双十一销售实现线上平台行业第一。根据阿里平台数据,2019 年下半年Shark 蒸汽拖把市场均价为975 元,销售量份额为34%,销售额份额为55%,整体表现亮眼,我们期待2020 年Shark 为公司贡献更多收入。

盈利预测与投资建议。长期来看,我们继续看好小家电行业的成长性及延展性,看好公司从豆浆机到品质小家电的品牌转型。公司拓展SharkNinja 在中国地区业务,多品类共同发展,我们预计2019-21 年公司归母净利分别同比增长9%、15%,13%,EPS 分别为1.07、1.23、1.40 元,目前收盘价对应2020 年22 倍PE,若按照2019 年80%分红比例来算,公司股息率为3.2%,参考可比公司,给予公司2020 年20-25 倍PE 估值,对应合理价值区间为24.6-30.75 元,给予“优于大市”评级。

风险提示。原材料价格波动,下游竞争激烈

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