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九阳股份(002242):业绩表现符合预期 经营稳定性持续强化

发布时间:2020-03-06    研究机构:长江证券

  事件描述

  九阳股份(002242)披露其2019 年业绩快报,公司全年实现营业收入93.51 亿元,同比增长14.48%,实现归属母公司股东净利润8.24 亿元,同比增长9.22%,EPS 为1.08 元;其中四季度实现营业收入30.96 亿元,同比增长13.40%,实现归属母公司股东净利润2.06 亿元,同比增长11.29%,EPS 为0.27 元。

  事件评论

  内销业务持续发力,营收延续双位数增长:2019 年国内小家电行业景气度有所回落,但九阳全年营收增速环比却仍有提升,一方面受益于公司在国内市场渠道端、产品端持续发力,市场份额稳步提升,另一方面SharkNinja 代工出口业务预计贡献了3pct 左右营收增量。单季度来看,在较高基数背景下,公司营收仍保持双位数增长实为难得,其中内销业务增速环比或有提速,为当季收入增量的主要来源,而出口业务增速预计较为平淡。总的来说,公司营收延续稳健增长,表现符合市场预期。

  毛利率显著提升,归属净利率则小幅回落:公司全年及四季度毛利率分别同比提升0.47pct 及1.53pct,预计主要受益于产品结构优化及原材料成本红利,其中四季度SKY 系列等高端产品占比显著提升加速了毛利率提升趋势;净利率方面,公司全年及四季度归属净利率分别同比下滑0.42pct 及0.12pct,表现不及毛利率一方面由于上年同期资产处置的非经常收益基数较高,另一方面考虑到渠道转型、Shark 在国内市场业务开拓,报告期内公司加大费用端投入,为后续营收端增长持续蓄力。

  公司发展进入新阶段,经营稳定性持续增强:早期由于豆浆机业务占比高且行业销量规模持续下滑,公司经营波动性较大;但从最近两年来看,公司经营进入了新发展阶段:一方面基于公司持续致力于产品创新及推动多元化,当前豆浆机业务营收占比已下滑至20%左右,而产品创新也带动了豆浆机业务逐渐回暖,另一方面随着公司与SharkNinja 协同合作加深,公司发展空间进一步拓展,此外BU 制度也带动了经营效率稳步优化;综上公司经营稳定性明显增强,确定性带来估值溢价值得期待。

  维持“买入”评级:受益于内销业务持续发力,四季度公司营收延续双位数增长,虽然利润率小幅下滑,但整体业绩仍实现稳健增长,表现符合市场预期,公司经营稳定性持续强化尤为值得关注。后续随着公司业务结构多元化、SharkNinja 协同加深、BU 制度带动经营效率提升,公司延续良性发展可期。预计公司2020 及2021 年EPS 分别为1.24 及1.44 元,对应当前股价PE 为21.81 及18.68 倍,维持“买入”评级。

风险提示: 1、 新品推进不及预期;2、行业竞争加剧;3、原材料短期快速上涨。

申请时请注明股票名称