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九阳股份(002242):产品渠道双引擎驱动 步入增长新周期

发布时间:2020-04-01    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

核心品类创新、品牌升级与渠道改善共振带来公司经营改善,具备差异化卖点的SKY系列价格带拓宽进一步打开成长空间,公司业绩步入增长新周期,增持。

投资要点:

维持盈利预测与目标价,增持。核心品类创新、品牌升级与渠道改善共振带来公司经营改善,具备差异化卖点的高端SKY 系列价格带拓宽进一步打开成长空间,公司业绩步入增长新周期。维持2020-2021 年EPS 为1.25/1.43 元,新增2022 年EPS 预测为1.63 元,维持目标价,增持。

19 年业绩基本符合预期。19 年公司收入93.51 亿元(+14.5%),归母净利润8.24 亿元(+9.3%),毛利率32.5%(+0.39pct),净利率8.6%(-0.46pct)。

19Q4 单季收入30.96 亿元(+13.4%),归母净利润2.06 亿元(+11.5%),毛利率32.9%(+1.3pct),净利率6.7%(-0.12pct)。

核心品类优势扩大,国内海外齐头并进。19Q4 内销增速环比提升,破壁机超20%增长依旧为公司最大成长动能,豆浆机凭产品升级实现个位数增长。公司持续品牌升级,推出以LINE FRIENDS 为代表的潮流新品,腰部和长尾产品逐步放量,成为新增长点。产品差异化创新及线上旗舰店占比提升导致毛利率提升。海外与兄弟公司SharkNinja 协同成长增厚业绩,19 年外销SharkNinja 关联出口全年贡献3.9 亿元。预计20 年SharkNinja 关联出口达5 亿元,同比增长29%,尚科宁家向关联方采购达到2.5 亿元,同比增长190%。

积极拥抱渠道变革,具备差异化卖点的SKY 系列价格带拓宽打开成长空间。公司拥抱渠道变革,搭建系统化直播营销体系。SKY 系列产品从高端市场进入主销价位段,有望带动破壁机、双煲等核心品类持续高增长。

核心风险:疫情进一步恶化。

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