移动版

九阳股份(002242)2019年报点评:扣非净利高增 分红持续亮眼

发布时间:2020-04-01    研究机构:华创证券

事项:

公司发布2019 年年报,全年实现营收93.51 亿元,同比增长14.48%,归母净利润8.24 亿元,同比增长9.26%,扣非后归母净利润7.54 亿元,同比增长32.48%。单Q4 实现收入30.96 亿元,同比增长13.40%,归母净利润2.06 亿元,同比增长11.47%,扣非后归母净利润1.71 亿元,同比增长65.13%。公司拟按每10 股派发现金股利5.8 元,全年现金分红率达100.52%。

评论:

产品结构持续优化,国内外市场协同发展。19 年公司坚持价值登高和价值营销策略,重点推出SKY 系列创新产品,并拓展该系列在主销价位段的相应产品布局,此外公司与萌潮品牌IP 跨界合作,上市LINE FRIENDS 合作款产品,备受年轻消费者的青睐。公司多品牌多品类布局效果逐步显现,推动19 年营收再上台阶(同比+14.48%)。分产品来看,公司全年各主要品类取得较好增长,其中食品加工机类产品、营养煲类产品表现尤为亮眼,分别实现收入40.97亿元(同比+20.20%)和31.05 亿元(同比+13.32%)。分地区来看,内销业务仍为主要收入来源(占比94.45%),且维持稳健增长态势(收入88.32 亿元,同比+12.04%);外销业务:与SharkNinja 协同效应逐步释放,自主研发的Foodi产品海外热销,助推外销业务实现高速增长(收入5.19 亿元,同比+81.73%)。

持续加码研发创新,扣非后业绩表现亮眼。19 年公司归母净利润8.24 亿元,同比+9.26%,扣非后归母净利润7.54 亿元,同比+32.48%。Q4 归母净利润2.06亿元,同比+11.47%,扣非后归母净利润1.71 亿元,同比+65.13%。公司全年毛利率32.52%(同比+0.39pct),Q4 毛利率32.89%(同比+1.29pct),主要受益于产品结构的持续优化。费用方面,Q4 销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为18.76%、4.34%、-0.57%、3.86%,同比分别+0.87pct、-0.45pct、-0.76pct、+0.04pct。公司持续加码研发创新,2019 年新增专利申请权1770 项,累计拥有专利技术6521 项。此外公司全年经营性现金流净额12.53亿元,同比增长206.59%,主要系营业收入增长且回款较好所致。

渠道布局日臻完善,品牌协同效应渐显。报告期内公司积极完善渠道布局,线下积极拓展新零售渠道,持续优化提升传统终端门店并推进高端品牌店铺建设(全年新增数十家品牌店,数百家专卖店);线上布局多品类旗舰店并紧握在线直播营销风口,助力触达更多消费群体。公司拥有“九阳”、“shark”和“独奏”三大品牌,其中shark 品牌通过与九阳品牌渠道间的协同效应,有望快速实现对市场的渗透。海外市场,公司与SharkNinja 合作有望进一步深化,协同发展助力公司海外业务迅速增长。2020 年公司日常关联交易预计总额不超过7.5 亿元(2019 年实际发生金额为4.73 亿元),其中向SharkNinja (HongKong) Company Limited 销售金额预计5.0 亿元(相较去年实际金额同比+29.4%),向深圳尚科宁家科技有限公司采购预计2.5 亿元(同比+189.9%),预计将为公司营收增长贡献一定增量。

投资建议:考虑短期疫情影响,我们略微调整公司20/21/22 年EPS 预测分别至1.22/1.38/1.57 元(前值:20/21 年分别为1.23/1.39 元),对应PE分别为23/20/18倍。公司产品和渠道升级的效果有望进一步显现,多品牌协同效应料将逐步释放,分红持续亮眼(19 年现金分红比100.52%),未来发展值得期待。参考可比公司估值,维持公司目标价32 元,对应20 年26 倍PE,公司经营表现稳健,龙头优势依旧,维持“强推”评级。

风险提示:行业竞争加剧,原材料价格大幅波动。

申请时请注明股票名称