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九阳股份(002242)2019年年报业绩点评:扣非净利同比+32.5% 内外销协同空间可期

发布时间:2020-04-01    研究机构:民生证券

  一、事件概述

  九阳股份(002242)于今日发布2019 年年报,据年报披露,2019 年九阳实现营收93.51 亿元,同比+14.48%;归母净利润8.24 亿元,同比+9.26%;扣非归母净利7.54 亿元,同比+32.48%。

  二、分析与判断

  连续5 个季度实现收入双位数增长,高端新品与清洁电器共同开启上行周期据公司年报,2019 年九阳实现营业收入93.5 亿元,同比+14.5%,公司已连续5 个季度实现双位数以上收入增长。品牌持续实现价值登高的同时产品矩阵不断扩充,高端新品与清洁电器共同开启上行周期,多元化增长及内外销联动助力公司改善逻辑持续兑现。

  新功能助力食品加工机增长超20%, SKY 系列拉动结构优化毛利率+0.39PCT拆分产品来看,2019 年九阳食品加工机(豆浆机、破壁机等)收入同比增长20.20%,营养煲(电饭煲、压力煲等)收入同比增长13.32%,西式电器收入同比增长7.32%。免洗等新功能引领行业差异化竞争,为传统品类注入新增长点。同时SKY 系列高端产品平均占比已达2 成左右,带动产品结构优化,公司2019 年毛利率32.52%,同比+0.39PCT。

  营销费用效率提升,期间费用率同比-0.95PCT,扣非归母净利润同比+32.48%销售费用方面,公司线下渠道调整已完成,同时营销方面结合系统化直播等方式,销售费用应用效率得以提升,渠道及广告费用率占比下降带动销售费用率同比-1.06PCT;研发费用同比+11.0%,保持较快增长。由于2018 年公司有1.96 亿元非流动资产处置收益带来非经常性损益基数较高,公司归母净利同比仅+9.22%,扣非后同比+32.48%。

  经营性现金流同比+206.6%,分红率高达100%对应股息率3.8%公司现金流情况良好,2019 年经营活动产生的现金流净额达12.52 亿元,同比+206.6%同时据年报披露公司拟按每10 股派发现金红利5.8 元(含税),2019 全年度现金分红金额总计为8.28 亿元,分红率高达100%,对应当前股息率3.8%。

  三、投资建议

  综上预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.23,1.45,1.60 元,对应PE22.8x,19.5x,17.5x,Wind 一致性预期行业可比公司2020 年平均估值为24.9x,考虑到公司高端新品与清洁电器共同开启上行周期,内外销协同成长空间值得期待,维持推荐评级。

  四、风险提示:

  行业需求不及预期,竞争格局加剧。

申请时请注明股票名称