九阳股份(002242.CN)

九阳股份(002242):守候稳稳的幸福

时间:20-04-06 00:00    来源:长江证券

事件描述

九阳股份(002242)发布2019 年年报:全年公司实现营收93.51 亿,同比增长14.48%;实现归属净利润8.24 亿,同比增长9.26%,EPS1.07 元;其中四季度公司实现营收30.96 亿,同比增长13.40%,实现归属净利润2.06 亿,同比增长11.47%,EPS0.27 元;此外,公司拟每10 股派发现金红利5.8 元(含税)。

事件评论

内销稳健&外销放量,营收维持两位数增长:2019 年公司内销实现12.04%的稳健增长,其中线上维持20%以上增速,占比或已超55%;线下渠道则保持低个位数增长;2019 年公司与Shark 代工出口交易达3.86 亿(2018 年1.88 亿),带动出口大幅增长81.73%;分品类来看,受益于SKY 创新系列产品较好销售表现带动,公司全年豆浆机实现小幅正增长,破壁产品则实现30%左右亮眼增速,营养煲也在新品带动下实现双位数增长;此外Shark 中国区业务预计全年收入规模已破亿。

盈利能力有所改善,扣非业绩大幅增长:公司2019 年整体、内销毛利率分别同比提升0.39、0.98pct,预计主要受益于SKY 系列高端产品占比提升及原材料红利;费用率层面,在规模效应显现及利息收入增加带动下,公司销售及财务费用率分别下滑1.06 及0.13pct,整体期间费用率改善0.95pct;但受去年四季度公司资产处置等非经常收益基数较高影响,公司全年归属净利率小幅下滑0.42pct,后续有望重拾平稳走势。

高分红回馈股东,经营稳定性持续增强:公司在中报分红3.84 亿基础上,年报再次分红4.45 亿,全年分红率超100%,潜在股息率超4%;此外公司全年经营性现金流净额大幅提升207%,主要受益于营收规模稳步扩张且期内回款较好;应付款项有所提升,则主要由于公司年底提前备货;此外受疫情影响,公司小幅下调2020 年股权激励计划考核目标至收入、业绩增速分别不低于11%、9%,整体仍维持稳健增长预期。

维持公司“买入”评级:2019 年公司在内销份额提升及出口持续放量带动下营收端延续双位数稳健增长,且经营性盈利能力稳步改善,整体业绩表现符合预期;后续随着公司内部效率持续优化、高端新品占比稳步上行、渠道布局进一步完善及与SharkNinja 协同发展效应显现,公司经营稳定性优势值得重视;预计公司2020、2021 年EPS分别为1.18、1.37 元,对应当前股价PE 分别23.80、20.62 倍,维持“买入”评级。

风险提示: 1、市场竞争大幅加剧;2、终端需求明显不及预期。