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九阳股份(002242):产品渠道再升级 创新龙头展翅飞

时间:20-04-16 00:00    来源:广发证券

核心观点:

小家电渗透率有望持续提升。(1)长期:我国小家电保有量较低,与发达国家存在较大差距,未来提升空间较大。(2)短期:新冠疫情激发消费者对健康、烹饪小家电的需求,相关小家电品类在线上渠道销售情况亮眼,破壁机、料理机等品类一季度线上销售同比增长超70%。同时,直播带货模式有助于提高小家电产品的普及率。

高端化与特色化并行,公司产品力持续提升。在“价值登高”战略的推进之下,公司传统品类不断优化升级,同时积极寻求多元化突破,拓展产品线。具体来看:(1)高端化:传统品类迈向高端,推出SKY 系列凸显价值,公司核心业务保持高速增长;(2)新品类:与SharkNinja(Hong Kong)合作推出Shark 系列家居清洁产品,拓展进入“客厅经济”领域,协同效应逐步显现;(3)特色化萌系产品:IP 合作搭配萌潮产品打入年轻群体,提升认可度的同时也推进线上销售。

大力投入电商直播,线上渠道再升级。(1)线上渠道:行业渠道变换下,公司积极拥抱电商直播,形成“全员+全域直播”新模式,品牌数字化转型进展顺利。据中国家电网报道,公司直播团队在2019 年就已实现了内容直播营销过亿的突破,并获得2019 淘宝年度直播最佳商家,渠道再升级下电商表现优异。(2)线下渠道:公司坚持“渠道围绕客流”的经营策略,稳步推进O2O 和新零售渠道的建设。

盈利预测和投资建议。基本假设:预计行业集中度持续提升,我们预测2020-2022 年归母净利为9.0、10.0、10.9 亿元,最新收盘价对应2020年26xPE。参考小家电公司2020 年平均PE 估值25 倍,考虑到公司为小家电创新龙头,渠道力、产品力持续提升,给予九阳2020 年30xPE,对应合理价值35.1 元人民币/股,维持“买入”评级。

风险提示。新品推广低于预期;原材料价格上涨;行业竞争恶化。