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九阳股份(002242)2020年一季报点评:龙头稳健优势显现 全年高质量发展可期

发布时间:2020-04-30    研究机构:华创证券

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九阳股份(002242)发布2020 年一季报,2020Q1 公司实现营业总收入17.02 亿元,同比-5.37%,归母净利润1.47 亿元,同比-9.91%,扣非归母净利润1.44 亿元,同比-6.60%。

评论:

Q1 表现符合预期,内销业务实现正增长。2020 年一季度公司实现营收17.02亿,同比-5.37%,符合此前预期。受疫情冲击公司一季度收入小幅下滑,但公司品牌优势突出,线上运营能力良好,表现优于行业整体。根据奥维云网数据,2020Q1 小家电(电饭煲、电磁炉、电压力锅、电水壶、豆浆机、料理机)零售额规模为114.9 亿元,同比-23.7%。此外,由于小家电普遍体积较小且安装属性弱,疫情期间部分线下需求转移至线上。公司及时调整营销策略,积极自建系统化新零售体系及全民直播体系。3 月公司举办了首届“九阳直播购物节”活动,7 天共计组织进行了2 万多场的直播,营销方式转变助力收入增长成效显著,据公司披露,一季度成功实现内销业务正增长。随着疫情态势逐步好转,公司全年高质量发展可期。

毛利率持续提升,宣传研发投入加码。2020 年一季度公司实现利润总额1.86亿元,同比-10.95%。受益于产品结构升级以及原材料价格下行,Q1 毛利率同比+0.62pct 至33.34%。费用方面,报告期内受新渠道宣传投入加大影响,公司2020Q1 销售费用率同比+0.68pct 至13.92%。财务费用率同比-0.72pct 至-0.36%,主要系本期存款利息增加及汇率变动所致。此外,公司研发投入持续加码,研发费用率同比提升0.29pct 至4.49%。综合影响下Q1 公司期间费用率合计为21.59%,同比+0.39pct,归母净利率为8.63%,同比小幅下降0.43pct。

健康家电需求释放,协同效应优势渐显。疫情利于消费者健康生活习惯养成,加速健康家电需求释放,推动小家电行业消费升级,公司作为行业龙头有望优先受益。为顺应趋势,公司积极推出一系列具备蒸汽杀菌功能的厨房小家电产品,新品投放市场效果良好,有望持续为公司贡献收入增量。此外,凭借自身品牌优势及九阳的自有渠道优势,Shark 有望快速实现对中国市场的渗透,据公司披露,Shark 蒸汽除菌拖把已连续10 个月成为天猫蒸汽拖把行业TOP1,协同效应优势渐显。未来随着双方合作深化,协同效应有望进一步显现。

投资建议:我们维持公司20/21/22 年EPS 预测分别为1.22/1.38/1.57 元,对应PE 分别为27/24/21 倍。公司产品和渠道升级的效果有望进一步显现,多品牌协同效应将逐步释放,未来发展值得期待。参考可比公司估值,上调公司目标价至35 元(原值:32 元),对应21 年25 倍PE,公司经营表现稳健,龙头优势依旧,维持“强推”评级。

风险提示:行业竞争加剧,原材料价格大幅波动。

申请时请注明股票名称