九阳股份(002242.CN)

九阳股份(002242):疫情下内销实现正增长 经营改善持续进行

时间:20-04-30 00:00    来源:海通证券

投资要点:

公司发布2020 年一季报,收入、归母净利分别同比下滑5%、下滑10%。

公司20Q1 实现营业总收入17.02 亿元,同比下滑5.37%,实现归母净利润1.47 亿元,同比下滑9.91%。公司在疫情影响下,收入端仅录得略有下滑且内销收入实现正增长,经营表现优异。

内销收入正增长,受疫情影响外销拖累整体收入增速。收入端来看,内销方面,一季度疫情影响下,公司及时调整了销售策略,积极组织复工复产,克服了线下门店停业、春节线下推广活动取消、物流效率放缓等诸多不利因素,通过自建的新零售体系、系统化的全民直播体系等方式,实现了内销业务的正增长;外销方面,根据2019 及2020 年关联交易预计公告,截止2019Q1,九阳向关联人销售商品实现收入7493 万元,而截止2020Q1,九阳向关联人销售商品实现收入仅为704 万元,关联交易额出现较大幅度下滑拖累公司整体收入增速。盈利端来看,受益于产品结构优化,公司20Q1 毛利率同比提升0.62pct 至33.34%,同时公司有效控制营销和运营的成本,20Q1 销售费用率和管理费用率同比分别下降了0.08pct 和0.05pct。

紧握产品和渠道两大主引擎,搭建系统化直播体系,积极推广迎合新消费群体的产品,经营改善持续进行。公司在产品端和渠道端积极布局:渠道端,公司搭建完成了系统化的直播体系,在新零售和在线直播等领域展开系列探索与实践;产品端,公司积极推出健康型家电如杀菌洗碗机、免手洗豆浆机、蒸汽拖把等,满足新消费群体的需求。我们认为公司在小家电品类拓展及渠道布局上均有较为明显的改善。

盈利预测与投资建议。长期来看,我们继续看好小家电行业的成长性及延展性,看好公司从豆浆机到品质小家电的品牌转型。公司拓展SharkNinja 在中国地区业务,多品类共同发展,我们预计2020-22 年公司归母净利分别同比增长12%、15%,12%,EPS 分别为1.20、1.39、1.56 元,目前收盘价对应2020 年28 倍PE,给予公司2020 年25-28 倍PE 估值,对应合理价值区间为30-33.6 元,给予“优于大市”评级。

风险提示。原材料价格波动,下游竞争激烈。