九阳股份(002242.CN)

九阳股份(002242) :核心品类创新+品类拓展 小家电龙头有望提速增长

时间:20-07-25 00:00    来源:开源证券

国内厨房小家电行业龙头企业之一,首次覆盖给予“买入”评级 九阳股份(002242)是国内厨房小家电行业的龙头公司之一。我们认为,行业空间较大,市 场规模有望继续扩大,尤其料理机等新兴品类增长迅速。公司作为厨房小家电行 业龙头有望继续受益市场规模的扩大。另外,公司在保持原有品牌、渠道和产品 优势的基础上,继续扩产品、拓渠道和进行品牌年轻化,还进行架构改革和收购 海外清洁类小家电 Shark 品牌等,公司有望实现进一步的业绩增长。我们预计公 司 2020-2022 年归母净利润为 9.30/10.83/12.38 亿元,对应 EPS 为 1.21/1.41/1.61 元,当前股价对应 PE 为 29.1/25.0/21.8 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

品牌认知度较高,渠道产品多元化布局 公司具备较强的品牌力、渠道力和产品力。1)品牌力:九阳豆浆机深入人心, 品牌认知度较高;2)渠道力:渠道结构多元化,持续探索新模式。具体来讲, 公司在线下布局 KA、专卖店、ShoppingMall 品牌店等,在线上布局天猫、京东、 苏宁易购等电商平台,并积极探索 O2O 等新模式;3)产品力:打造多元化产品 矩阵,三级研发支撑产品持续竞争力。作为厨房小家电龙头,公司在以上三个方 面具备良好优势,是业绩能够稳健发展的重要基础。

五大维度全面革新,产品创新及品类拓展带来增量 公司从品牌、渠道、产品、组织架构和业务领域五个维度进行全面革新。1)“新” 品牌:品牌年轻化战略,以新形式触达年轻客群;2)“新”渠道:拓展线下自有 渠道,提升用户体验;3)“新”产品:在核心和创意单品方面积极创新;4)“新” 架构:由事业部转型 BU 制,提高效率共享资源;5)“新”领域:收购 SharkNinja 进军清洁小家电,优势互补发挥协同效应。其中,核心品类的产品创新以及清洁 类小家电的品类拓展将为公司带来增量,拉动业绩进一步增长。

风险提示:疫情形势恶化、行业竞争加剧、新品拓展不及预期、SharkNinja 国 内业务拓展不及预期。