九阳股份(002242.CN)

九阳股份(002242)中报点评:Q2收入同比+19.6% 产品渠道双引擎联动

时间:20-08-26 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

九阳于25 日发布半年报,据公告,公司2020H1 共实现营业收入45.6 亿元,同比+8.9%;实现归母净利润4.2 亿元,同比+2.9%;实现扣非归母净利润3.9 亿元,同比+4.1%。

二、分析与判断

Q2 收入业绩均斩获双位增长,小家电龙头护城河逐步夯实据公司公告,2020Q2 公司单季度营收同比+19.6%,归母净利润同比+12.8%,收入利润均恢复双位数以上高景气增长,除20Q1 受到疫情影响外,公司自18Q4 以来连续7 个季度实现双位数稳健增长,优质品类赛道及灵活渠道政策优势得以逐步夯实。

“健康”基因叠加新零售,产品渠道双引擎助力业务稳步修复产品端,公司聚焦“健康”基因及用户痛点,把握免洗食品加工机,无涂层蒸汽饭煲及蒸汽除菌拖把等优质品类赛道,同时推动SKY 等核心系列产品进入主销价位段,进一步抢占主流市场。其中上半年公司食品加工机、西式电器、及以Shark 清洁电器为主的其他产品分别同比增长14.6%、34.8%、115.1%,收入占比分别提升至45.2%、15.7%及5.7%;渠道端,延续一季度以来新渠道探索,在线直播、内容种草等模式结合,精准触达目标消费客群的同时,带动公司线上线下渠道实现快速复苏。

产品结构优化带动毛利率同比+0.3PCT,经营性现金流同比大幅增长近2 倍2020H1 公司实现毛利率32.6%,同比+0.3PCT,食品加工机、西式电器及清洁电器等毛利率较高的产品占比提升带来整体产品结构优化,而毛利率相对较低的营养煲业务主要受到海外疫情冲击,收入占比大幅下降7.0PCT,推动公司毛利率结构性提升;同时,公司研发费用同比+3.41%维持较高投入水平;净利率同比-0.5PCT 至9.2%;经营性现金流同比大幅+198.0%

二、 三、投资建议

综上预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.21,1.41,1.61 元,对应PE36.1x,31.1x,27.1x,行业可比公司Wind 一致性预期2020 年平均估值为41.8x,考虑到公司高端新品与清洁电器共同开启上行周期,内外销协同成长空间值得期待,维持“推荐”评级。

四、风险提示:

行业需求不及预期,竞争格局加剧。