九阳股份(002242.CN)

九阳股份(002242):积极应对环境变化 Q2收入超预期

时间:20-08-26 00:00    来源:安信证券

事件:九阳股份(002242)公布2020 年中报。公司2020H1 实现收入45.6 亿元,YoY+8.9%;实现业绩4.2 亿元,YoY+2.9%。折算公司2020Q2 单季度实现收入28.6 亿元,YoY+19.6%;实现业绩2.7 亿元,YoY+11.5%。我们认为,九阳经营稳健,疫情对公司的影响逐步消退。当前,国内疫情已得到控制,我们预期,2020H2 公司销售将会继续恢复。

Q2 收入恢复快速增长:公司2020Q2 收入增速快于同业企业,展现出了较强的经营实力,我们分析,其原因为:1)从产品来看,受疫情影响,消费者倾向于居家生活、自制餐饮,对环境卫生也更加重视。受益于此,公司炊具、厨具、清洁类等产品销售情况较好,满足了消费者需求。根据公告,2020H1 九阳西式电器业务(含清洁类电器)收入为7.2 亿元,YoY+34.8%;其他产品(含炊具、厨具)收入为2.6 亿元,YoY+115.1%。2)从渠道来看, Q2 受疫情影响较小的电商表现较好。我们判断,2020Q2 公司线上收入占内销比重60%~70%。展望未来几个季度,我们判断,受疫情影响,消费者生活习惯有所改变,更加偏好居家餐饮,利好九阳小家电销售。

Q2 经营性现金流明显增长:根据公告,九阳2020Q2 经营性现金流净额为3.8亿元,上年同期为-0.01 亿元。公司现金流有所改善,有两方原因:1)因收入增长,Q2 销售商品与提供劳务收到的现金同比增加5.4 亿元(与Q2 收入增幅相近),反映了收入增长是有质量的。2)公司对上游供应商应付款增加,Q2 购买商品与接受劳务支付的现金同比下降1.7 亿元,这与公司的货款结算周期相关。

经销商销售积极性高,Q2 打款积极:2020 年6 月底,九阳合同负债金额为3.0亿元,YoY+20.0%,反映了渠道对2020H2 经营持积极预期。我们预计,公司下半年收入端有望延续快速增长态势。

投资建议:九阳积极拓展产品品类,优化产品结构,我们预期公司未来业绩或将保持快速增长。在疫情期间,公司开展直播营销、推广联名产品,应对积极,展现了较强的竞争力。我们预计公司2020 年~2021 年的EPS 分别为1.16/1.29元,维持买入-A 的投资评级。

风险提示:原材料价格大幅上涨,竞争格局恶化