九阳股份(002242.CN)

九阳股份(002242):积极变革迎变化 经营焕发新活力

时间:20-08-26 00:00    来源:长江证券

事件描述

公司公布2020 年半年报:2020H1 实现营收45.59 亿,同比增长8.87%,实现归母净利润4.18 亿,同比增长2.90%,实现扣非净利润3.93 亿,同比增长4.12%,实现EPS0.54元;2020Q2 实现营收28.56 亿元,同比增长19.60%,实现归母净利润2.71 亿元,同比增长11.49%,实现扣非归母净利润2.50 亿元,同比增长11.49%,实现EPS0.35 元。

事件评论

线上渠道延续高景气,营收增速超预期:二季度公司线上延续高增、线下及外销跌幅环比收窄,收入增长近20%,较超预期;较优经营背后是公司致力于品类延伸、品牌焕新、渠道改革带来的经营活力及效率改善;具体来看,内销二季度预计实现较快增长,外销公司对SharkNinja 的关联收入上半年达9232 万,对比去年有所下滑;分品类来看,上半年食品加工机增长15%,破壁机行业红利仍在延续;营养煲系列下滑13%,主要在于Foodi 关联出口收入有所下滑;西式电器增长35%,其中Shark 内销同增150%至1.35 亿;其他产品收入受益炊具大幅高增同增115%。

毛利率稳步提升,二季度业绩双位数增长:上半年及二季度毛利率分别提升0.28及0.14pct,主要受益于毛利率更高的内销占比提升;拆分来看,上半年食品加工机线上占比提升且价格带下调,毛利率下滑1.86pct;营养煲毛利率受益代工下滑,提升1.73pct;西式电器毛利率基本持平。费用端,受益收入增长,二季度期间费用率下滑1.05pct;但受营业税金增加、政府补助减少、投资收益、公允价值变动等拖累,二季度归属利润率下滑0.69pct 至9.48%,业绩仍实现双位数稳健增长。

多维度积极变化,将持续受益于行业红利:上半年小家电行业线下需求受冲击明显而线上需求高涨,且主要以新潮小电景气最高;在此背景下,公司灵活变通经营策略,产品端积极推进新潮小电布局,且Shark 紧抓消毒清洁需求、各类单品稳步布局;品牌端不断借用IP 联名模式赋予九阳“新潮萌”的品牌形象;渠道端积极参与直播电商等营销新通道;整体经营实现较优增长,彰显了经营的高效率及灵活性;在此保障下,公司后续仍有望及时抓住行业发展契机及红利,维持较优经营表现。

维持公司“买入”评级:2020 年上半年公司收入增长表现较优,线上在积极变革背景下维持高增;逢行业需求、渠道发生新变化时,公司积极变通带来了优质经营表现,彰显了经营高效率及灵活性;后续随着内部效率持续优化、积极拥抱小家电行业新变化、传统品类高端新品占比稳步上行、渠道布局完善及与SharkNinja 协同发展效应显现,公司经营稳定性优势值得重视;预计2020、2021 年EPS 分别为1.20、1.42 元,对应当前股价PE 分别36.46、30.77 倍,维持“买入”评级。

风险提示

1. 行业需求大幅不及预期;

2. 外销代工订单大幅不及预期。